美股上周延續(xù)反彈勢(shì)頭，不及預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告一定程度上緩解了外界對(duì)于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱及貨幣政策提前收緊的擔(dān)憂，衡量美股波動(dòng)性的恐慌指數(shù)VIX跌至年內(nèi)低位，同時(shí)投資者熱情有所升溫，散戶抱團(tuán)股再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緘默期，目前的市場(chǎng)平衡是否會(huì)被打破？
    美聯(lián)儲(chǔ)如何評(píng)估就業(yè)與通脹
    距離美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議還有不到兩周時(shí)間，按照慣例，美聯(lián)儲(chǔ)官員將不會(huì)就經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策發(fā)表觀點(diǎn)，外界只能通過(guò)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景。
    隨著疫苗接種率上升和商業(yè)活動(dòng)重啟，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)加快。受產(chǎn)出和新訂單強(qiáng)勁擴(kuò)張的支撐，5月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)第二個(gè)月創(chuàng)下歷史新高，美國(guó)民眾生活逐步恢復(fù)正常，此前受疫情嚴(yán)重影響的服務(wù)業(yè)也在加速回暖。美聯(lián)儲(chǔ)在最新經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書中表示，消費(fèi)者支出增長(zhǎng)為經(jīng)濟(jì)提供了持續(xù)動(dòng)能。
    就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)改善跡象，自4月下旬以來(lái)，美國(guó)勞工部初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降了35%，上周首次跌破40萬(wàn)人，這是疫情暴發(fā)以來(lái)的首次。然而受到廣泛關(guān)注的5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，上月就業(yè)人口增加55.9萬(wàn)，意外不及預(yù)期，與疫情前相比依然有760萬(wàn)人失去就業(yè)崗位。按照這個(gè)速度，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)需要一年多時(shí)間才能恢復(fù)到2020年2月的水平。
    牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告與他此前預(yù)估略有差距，經(jīng)濟(jì)重啟后勞動(dòng)密集型的服務(wù)業(yè)復(fù)蘇較快，新增就業(yè)崗位占比超過(guò)60%，這為夏季美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力提供了重要基礎(chǔ)。另一方面，不同行業(yè)間存在分化，失業(yè)率下降背后勞動(dòng)力人數(shù)幾乎保持穩(wěn)定，這表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的改善速度與勞動(dòng)力市場(chǎng)之間存在著實(shí)質(zhì)性的脫節(jié)，就業(yè)需求和供給依然受到多重因素制約。施瓦茨認(rèn)為，隨著接下來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、疫情防控形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)及財(cái)政刺激補(bǔ)貼減少，就業(yè)市場(chǎng)有望持續(xù)改善。
    非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，上周五美國(guó)國(guó)債收益率、美元集體跳水，基準(zhǔn)10年期美債單日下跌近8個(gè)基點(diǎn)至1.559%，已經(jīng)連跌三周，美元指數(shù)盤中一度下跌0.5%，回測(cè)90關(guān)口。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)距離充分就業(yè)仍有較長(zhǎng)距離，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)政策轉(zhuǎn)向面臨不確定性。今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要多次表明，在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定的2%通脹目標(biāo)之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)開(kāi)始放慢資產(chǎn)購(gòu)買速度。美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯上周表示，不認(rèn)為現(xiàn)在是采取行動(dòng)的時(shí)候， “目前，我們還沒(méi)有接近實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展的基準(zhǔn)。”他說(shuō)。
    相比之下，通脹對(duì)投資者心理的擾動(dòng)可能將延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書稱，持續(xù)的供應(yīng)鏈中斷使得企業(yè)將增加的大部分成本轉(zhuǎn)嫁給了客戶，預(yù)計(jì)成本上漲和產(chǎn)品提價(jià)的問(wèn)題可能會(huì)持續(xù)幾個(gè)月時(shí)間。在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，外界正密切關(guān)注5月CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，他依然堅(jiān)持短期通脹超調(diào)是暫時(shí)性的觀點(diǎn)，除了基數(shù)因素將逐步減弱以外，供應(yīng)鏈瓶頸造成的供需不匹配對(duì)通脹預(yù)期的影響有望隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)得到化解。雖然近期個(gè)人收入增長(zhǎng)也引發(fā)了部分擔(dān)憂，但未來(lái)政府補(bǔ)充失業(yè)救濟(jì)金逐步到期后，勞動(dòng)力供應(yīng)上升會(huì)平復(fù)供需關(guān)系對(duì)薪資的影響，因此整體物價(jià)壓力不會(huì)持續(xù)惡化。
    波動(dòng)率驟降股指逼近高位
    美股6月起步順利，三大股指正在逼近5月上旬的歷史高位。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的喜憂參半令投資者歡欣鼓舞，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策有望持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。
    第一財(cái)經(jīng)記者注意到，衡量美股波動(dòng)性的芝商所（CBOE）恐慌指數(shù)VIX 4日重挫近9%至16.42，逼近年內(nèi)低點(diǎn)。市場(chǎng)情緒持續(xù)升溫，CNN投資者恐慌與貪婪指數(shù)從恐慌區(qū)間回升至中性，美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）每周調(diào)查顯示，上周散戶凈看多比例增長(zhǎng)超過(guò)140%。
    散戶抱團(tuán)股時(shí)隔5個(gè)月卷土重來(lái)，AMC院線上周大漲83%，人們?cè)俅卧赗eddit平臺(tái)上集合，投資者在社交媒體上發(fā)出了將股票“送上月球”的口號(hào)，這一切與1月下旬那場(chǎng)逼空大戰(zhàn)如此相似，讓不少人擔(dān)心當(dāng)時(shí)由散戶抱團(tuán)引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)是否會(huì)再次重演。
    對(duì)于AMC近期的波動(dòng)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，這肯定與基本面無(wú)關(guān)。電影業(yè)此次受到了新冠肺炎疫情的嚴(yán)重打擊，雖然接下來(lái)民眾回歸令院線收入有所恢復(fù)，但基本可以確認(rèn)的是，隨著人們娛樂(lè)方式的多元化，該行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)十分艱巨。
    施羅斯伯格認(rèn)為，AMC上漲的真正原因很簡(jiǎn)單，就是散戶的集體買入，就像當(dāng)時(shí)對(duì)GameStop所做的那樣。這次雖然空頭擠壓現(xiàn)象同樣存在，但形式略有不同。因?yàn)锳MC不存在大量集中空頭倉(cāng)位， 買盤狂潮可能來(lái)自期權(quán)交易商，散戶通過(guò)大量購(gòu)買看漲期權(quán)實(shí)現(xiàn)高比例杠桿的目標(biāo)，交易商被迫不斷地對(duì)自己的頭寸進(jìn)行對(duì)沖，以控制賬面風(fēng)險(xiǎn)。

    投資者的狂熱讓AMC成為美股5日交易量最大的企業(yè)，全天成交額達(dá)到了166.1億美元。包括美銀在內(nèi)的多家華爾街機(jī)構(gòu)，收緊了針對(duì)相關(guān)標(biāo)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)定，防范市場(chǎng)波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)于像AMC這樣的散戶抱團(tuán)股，只要能夠找到新的資金繼續(xù)加入，股價(jià)就可以持續(xù)走高，“從此前的經(jīng)驗(yàn)看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎難以找到有效控制的辦法。當(dāng)然泡沫總會(huì)有破滅的一天，年初的例子說(shuō)明了投資者依然需要對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)有所防范”。